东吴证券：佳禾食品（605300）-掘金植脂末，咖啡第二成长曲线逐显

佳禾食品(605300)植脂末龙头供应商，咖啡、植物基注入新动能。公司主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品研发生产和销售业务。23Q1归母净利润0.63亿元，同比+267%，管理层经验丰富，员工利益高度绑定。植脂末：市场需求趋于多样化，龙头优势凸显。1）2020年全球植脂末市场规模59.42亿美元，2020年我国植脂末市场规模约68亿元，2015-2020年CAGR=8.4%，国内企业凭借精准服务、生产规模、品牌效应有较为粘性客户基础，其中佳禾食品2018年市占率约14%。2）公司优势：客户端品牌口碑建立，产品体系丰富。公司当前品牌效应和口碑已确立，茶饮大客户长期合作；截至2022年植脂末产能25.5万吨/年，在国内企业中扩产规模最大。3）盈利提升方向：公司全面停售反脂产品，持续推动产品健康化；持续推进研发，加快客户转型，提高小B、工业客户和海外客户占比，降低大客户依赖。随着公司规模扩大，产能利用率持续提升&原材料价格下行，进一步推动盈利能力。咖啡：东风已至，咖啡发展进入快车道。1）2020年全球咖啡市场规模超千亿美元，预计2022-2027年CAGR保持7%稳定增长。2021年中