中国银河：银行业行业深度报告：中特估空间仍存，布局银行估值重塑

中特估行情明显，政策和经济环境总体利好银行截至目前，银行板块累计下跌3.54%，4月初至5月8日顶部累计上涨12.59%；其中，国有行年内累计上涨15.92%，多数国有大行涨幅均超过了10%。政策层面，稳增长导向不变,强调信贷总量稳定性，继续聚焦重点领域，稳定银行负债成本、化解风险，总体利好银行经营。经济层面，三重压力转弱，企业融资需求回升。截至3月末，贷款需求指数上升至78.4%；其中，制造业、基建、地产和批发零售业贷款需求指数73.9%、71.5%、5.3%和68%。展望未来，有效需求不足仍是主要矛盾，内需潜力释放是经济复苏成效巩固核心关键。银行一季度业绩走弱，拐点有望显现受以量补价效应减弱影响，上市银行营收负增长，净利增速收窄。我们认为随着信贷投放节奏放缓及6月LPR下调，银行业绩预计于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现，存款成本优化及内需改善或成为主要驱动因素。具体来看：（1）信贷节奏常态化，按揭贷款和消费贷等需求疲软是制约银行扩表的主要原因；（2）重定价对息差影响会逐步减弱，存款自律机制改革深化，利率集中调降有利于应对LPR下行，缓解负债端成本刚性，稳定息差。