东吴证券：数字金融追踪：互联网联合贷监管再收紧，量化指标如期出台，地方中小银行承压，再度利好头部银行

事件：银保监会发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，在2020年7月、11月两项政策基础上，进一步收紧互联网贷款监管力度。本次政策的核心要点，我们在1月24日报告《央行支付新规会冲击互联网巨头吗？》中已展望，政策符合我们预期，对当前行业模式仍有明显冲击。核心结论：①对互联网巨头不利，核心仍是降杠杆规范联合贷，一方面要求所有类型联合贷都要满足30%出资比例限制，意味着腾讯微众银行等联合贷业务也要参照蚂蚁整改；另一方面限制金融机构与单一互联网平台联合贷额度，意味着巨头份额被限制。②明显冲击地方中小银行，要求联合贷不能超过本行贷款余额50%，同时全面禁止异地放贷（联合贷+助贷）。③利好头部银行，同时相对鼓励助贷模式，符合我们前期“联合贷向左，助贷向右”的判断。投资要点为什么发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》？互联网贷款监管的根本大法是2020年7月出台的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，该政策从法律层面肯定了互联网与银行合作贷款的合规性（涵盖联合贷、助贷两类模式），同时明确了“银行独立风控、银行控制与互联网平台合作集中度、不鼓励地方银行异地放贷”等监管要点。我