东吴证券：2020Q4货币政策报告：存贷款利率与消费金融风险防范

事件：央行发布2020年第四季度中国货币政策执行报告，投资者关注存贷款利率走势及后续货币金融政策方向。投资要点贷款利率下行创新低早有预期，利率企稳回升是方向但不会一蹴而就。贷款利率走势仍然延续着降低实体融资成本的政策方向。根据货币政策报告，2020年12月新发放贷款加权平均利率为5.03%，环比9月降低9BP，其中一般贷款利率环比降低1BP至5.30%，可以看出下半年一般贷款利率基本保持平稳，所以整体的新发放贷款利率9月反弹、12月再次回落主要是受票据利率影响。在一般贷款中，12月新发放企业贷款利率较9月进一步下行2BP至4.61%，创有统计以来新低。我们认为未来贷款利率回升是方向，但仍需时间推进。去年9月整体的新发放贷款利率反弹时，部分投资者预期拐点出现，当时曾一度驱动银行股大涨，但我们在前期报告中明确提出这种预期过于乐观，反复强调贷款利率只是企稳、尚未反弹。实际上，12月新发放企业贷款利率水平早在1月15日的央行发布会上就已经披露，市场已有预期。展望一季度，考虑开门红期间信贷供给充裕，我们判断贷款利率仍将平稳，难以明显上行，但展望二季度至全年，预计信贷供需的改变会逐步推动贷款利率回