国海证券：钢铁与大宗商品行业深度研究：华光如梦：大宗商品潜力几何（下篇）

投资要点: 2023年中国光伏新增装机创下历史新高，对各工业品的需求也呈现近翻倍的增长，显著提高各工业品占其总需求的比例。随着中国光伏装机趋稳，各工业品单耗降低的主旋律贯穿其中，带动了对应工业品的需求增长放缓。 硅料供应相对过剩，价格上升空间有限。硅料是光伏产业链的核心原料，是上中下游应用开发的核心主线。随着硅片薄片化、技术路线迭代与新材料竞争不断演绎，每GW单吨硅耗下降。我们预计2023-2026年全球光伏年均用工业硅136万吨，CAGR可达9.5%。但2023年起中国的多晶硅、工业硅产能大幅释放，从中期维度来看，需求增长对提升价格作用相对有限。 光伏用铝“影响力”提升。铝在光伏产业中主要应用于电池、边框、支架及逆变器，为光伏系统运行提供支撑功能。不同形式的光伏电站用铝量不同，分布式电站每GW单耗2.43万吨，集中式电站单耗0.77万吨。随着轻量化及技术推进，光伏用铝单耗也在递减。我们预计2023-2026年全球光伏用铝CAGR可达12.2%，至2026年光伏用铝占全球铝消费比重由2022年的5%提升至13%。 光伏产业拉动钢材需求，稳中有升。钢材在光伏产业链中用量最大的环节在集中式