光大证券：银行业：对央行近期货币政策操作的点评-资金面紧张还要持续多久

事件：本周以来，央行持续净回笼基础货币，资金面有所趋紧，隔夜利率大幅走高，机构普遍感觉资金面较为紧张，隔夜头寸平盘难度加大。对此我们点评如下：点评：1、2020年年末至2021年年初的持续宽松，造成债市杠杆率快速上行，资产价格大幅波动引发央行重点关注最近一轮资金面宽松始于2020年11月末，受地方性国企信用违约事件影响，债市大幅震荡，信用分层加剧，部分民营企业债券发行搁浅，市场风险偏好显著下降。为此，央行于11月30日临时性开展2000亿MLF，旨在通过稳流动性达到稳预期效果，并在12月份超量续做9500亿MLF、重启14天OMO呵护跨年资金面。在央行持续呵护、财政资金陆续释放以及跨年后的季节性效应推动下，资金面于2020年12月-2021年1月上旬维持相对宽松态势，隔夜利率持续破1，1Y国股NCD价格出现超调并跌至1Y-MLF利率下方。在资金面宽松环境下，市场对未来流动性预期较为乐观，更倾向于通过配置短债加杠杆来增厚收益，进而激发了债市加杠杆行为，造成短债利率下行速度更快，收益率曲线趋于陡峭化。可以看到，2021年1月份上旬，R001每日成交规模持续上行，日均规模达到4.22万亿，明