东吴证券：数字金融追踪：央行支付新规会冲击互联网巨头吗？

事件：近期，央行先后发布《非银行支付机构条例（征求意见稿）》、《非银行支付机构客户备付金存管办法》，加强对非银行支付机构的监督管理。市场非常关注反垄断相关条例是否会冲击以支付为核心的互联网巨头？支付格局是否会改变？衍生的互联网金融服务会受到什么影响？投资要点为什么发布非银行支付机构条例及备付金存管办法？①近十年来，支付宝与腾讯财付通推动第三方支付高速发展，并迭代创新，2010年旧版《非金融机构支付服务管理办法》本身需要革新（表1）。②2020年四季度以来，互联网巨头面临金融监管升级和平台反垄断两方面的政策约束。本次支付新规中的反垄断条例也可能直接影响两大互联网巨头的核心——支付业务，本质上也属于对互联网巨头全面监管的举措。③针对支付机构的备付金（即用户暂存于支付宝、财付通等支付账户中的余额），其实早在2017年起就被纳入监管。2017年以前，支付机构自主将客户备付金存入商业银行账户，沉淀资金获取高额利息，这曾经一度是支付机构的核心收入来源。但2017年以后，监管要求备付金逐步上缴央行，且前期不提供任何利息，2020年起按年化利率0.35%计息，但利率仍远低于2017年前。2019年1月