天风证券：汽车行业深度研究：轻卡行业的变革：量价齐升，格局重塑

轻卡是总质量大于1.8吨，小于等于6吨的载货汽车（主流轻卡销量包含皮卡），我们认为轻卡行业目前正处于量价齐升和格局重塑的关键阶段，板块内的优秀标的具备较好的投资价值。一、量升：我们把18年10月《国之重器，潍柴动力——掘金重卡预期差》中提出的重卡行业保有量销量预测模型推广至轻卡行业，我们发现：（1）从逻辑上来说，经济增长带动社会物流运输需求增长，使得轻卡保有量随着GDP的增长而增长。2013年轻卡保有量为1300万辆，2019年达到1901万辆，保有量提升明显；（2）15年开始，随着治超力度加严，单车运力下降，“保有量/GDP”比值逐步上升。2019年的“521”大吨小标事件后，蓝牌轻卡上户及存量市场管控均趋严，蓝牌轻卡单车运力理论上最多下降75%。我们预计未来几年，“保有量/GDP”的比值继续提高，在2023年达到2.35。根据该模型测算，我们预计21-23年轻卡行业的销量分别为254万、260万、272万辆，同比增速分别为16%、2%、4%，高景气周期仍将持续。城配、冷链市场提供新增量。新零售与电商发展使得城配市场规模扩容，冷链行业受政府激励同样带来增量市场。二、价升：（1）国六排