东吴证券：汤臣倍健（300146）-2026半年报点评：收入延续增长，渠道分化明显

汤臣倍健(300146) 投资要点 事件：汤臣倍健发布2026半年报，26H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润36.71/6.03/5.57亿元，同比+4%/-18%/-20%；Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润18.03/2.01/1.81亿元，同比+4%/-29%/-36%。 分品牌看，2026H1/Q1/Q2：（1）主品牌汤臣倍健收入同比：+2%/+6%/-2%；（2）健力多收入同比：+4%/+14%/-5%；（3）Life-Space合并口径收入同比：+6%/+2%/+9%。26Q2主品牌和健力多仍受药店客流下降影响，2026Q1-Q2Life-Space收入同比增速提升一是2026H1益生菌品类电商GMV同比增速高于行业大盘；二是公司持续推进“超益计划”，积极拓展麦角硫因等新品类；三是跨境渠道贡献增量。 分渠道看，2026H1/Q1/Q2：（1）线上收入同比：+16%/+11%/+19%；（2）线下收入同比：-5%/+2%/-13%。2026H1商超渠道收入同比增速较高，山姆（代表产品包括Yep铁饮系列）、屈臣氏、大润发等高势能渠道表现较好，我们认为系行业新环境下渠