光大证券：证券行业2021年投资策略：沐浴改革春风，券商行业蓄势待发

资本市场深改蓄力已久，政策落地加速释放在即。1)2020年资本市场深改主要在上市制度与流程、再融资制度、创新业务发展以及提高直接融资效率等方面进行改革升级。2)政策面利好叠加市场行情的回暖，驱动上市券商业绩继续保持增长，年化ROE有望达9.4%。3)头部券商的资管、投行及投资业务的市占率不断提升，推动行业头部化趋势发展。4)证券板块2020年下半年曝光度较高颇受市场关注，板块上涨幅度跑赢市场，全年累计上涨13%。经纪、投资及投行业务业绩同比增长显著，是证券行业业绩增长的主要动力。1)经纪业务：行业佣金率继续保持下行趋势，但2020年市场交投活跃度大幅提升，继续推升经纪业务收入增长。2)自营业务：2020年下半年市场回暖显著，衍生品及FICC业务发展推动投资业务收入增长。3)投行业务：直接受益于注册制落地，2020年IP0募资规模同比大增85.5%。4)资管业务：主动管理转型或可对冲去通道情况下产生的边际影响。5)资本中介：股权质押业务在2019-20年持续压降，两融业务有所回暖。2021年资本市场深改将不断推进完善，券商行业有望继续分享改革红利。1)科创板、创业板注册制试点成功落地，资