东吴证券：非银金融：注册制提高直融比例，龙头券商成最大赢家

注册制有利于推动我国直接融资比例，提升股票发行效率并使我国逐渐向成熟资本市场靠拢：1）海外资本市场发展成熟，直接融资渠道广，直接融资占比超过50%，而我国目前融资比例仅占13.67%。未来注册制的落地，有望降低企业的融资成本，鼓励企业股权融资从而提高直接融资比重。2）较于核准制，注册制在新股审查方面进一步放宽，发行受理程序及上市条件大大简化，创业板的平均受理时间从原来的18.5月缩短至3.4个月。2020下半年以来顶层不断发声，全面注册制愈行愈近。3）在成熟的资本市场中，交易所仅作为企业融资的平台，不会对企业做出过多的考察。注册制对新股发行条件的逐渐放宽，使中国市场逐步向成熟资本市场靠拢。未来注册制与金融工具和退市机制结合提升上市企业质量，优化投资者结构，使国内资本市场充满活力：1）科创板和创业板注册制打破了传统23倍市盈率的定价机制，平均首发市盈率分别提升至74和35倍，未来企业IPO定价将面临市场的考验。两融和股指期货的发展将引导更多外资和中长期资金进入资本市场，为国内资本市场注入更多新活力。2）目前国内退市比率（0.4%）明显低于国际各大交易所（美国9.5%）。随着今年退市新规的