东吴证券：策略周评：在地缘预期波动中寻找中期确定性-260329

事件 地缘冲突取代AI产业逻辑，成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势，全球风险资产波动放大，演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看，目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲，使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现，月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分，月中旬开始后知后觉延迟计价，FOMC的“相机抉择”态度加速了这一进程，再到本周一特朗普的“48小时”最后通牒触发市场将悲观预期非线性外推，出现短线超卖的非理性定价。而战争真正的烈度演绎和持续时间、霍尔木兹海峡的通航情况、是否/何时谈判以及谈判中双方的拉锯均不可准确预判，也导致市场无法即时、有效的定价本次地缘影响，故在本周一之后，市场的修复节奏与结构均较为混乱。 比较简单的思路，是淡化短期噪音、寻找预期波动中的“不变量”，我们认为有三： 1、A股中长期牛市并未证伪，可以分析讨论两个极端情形。一是战争缓和时点超预期，则总量视角下A股将回归原本的内生逻辑：资本市场政策底