东吴证券：策略深度报告：主动权益篇：坚守与破局——2025公募基金洞察系列-260205

市场概览与展望：2026年规模份额双增可期 2025年，主动权益基金呈现规模增长、份额下降的格局。份额缩水，核心源于负债端赎回压力的高企。规模增长，主要依托两大支撑：一是底层权益资产普涨；二是主动管理创造可观超额收益，Wind偏股混合型基金指数全年涨幅达33.2%，相较上证指数、沪深300等指数具备明显超额。 2026年发行回暖、赎回放缓将共同推动主动权益基金份额增长：1）新发层面，当前市场已突破上一轮基金密集发行的成本区间；2）存量产品端，基民赎回力度最大的阶段已过去，2026年主动权益被动减持压力将显著减轻；3）此外，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。 2026年主动权益有望实现份额与净值的双向共振，推动管理规模增长。就市场β而言，A股具备向好基础，我们预计全年将呈现“前高后稳、结构主导”的走势。同时，机构在权益投资领域积累的专业投研优势，有望在结构性行情中持续转化为超额α，为基金净值与规模扩张提供有力支撑。 管理人维度：压力之下，谁在逆势上行？ 为深入分析行业竞争格局，我们根据基金管理人的管理规模，将其划分为两大核心群体——泛头部领跑机构、腰部中坚力量。 规模分析：在存量规模庞大