光大证券：银行理财2020年12月报：船到中游浪更急：银行理财整改现状及2021年展望

2018年4月，资管新规落地实施，大资管行业规模居首的银行理财面临转型。截至2020年6月末，银行理财整体净值化率已超过50%。综合考虑疫情影响、金融稳定等因素，监管将资管新规过渡期延长至2021年末。未来12个月时间里，银行理财能否平稳完成整改任务？整改过程可能对市场产生哪些扰动？2021年银行理财将呈现哪些转型发展特征？我们将在本文尝试做出回答。银行理财存量整改渐入深水区，重点关注整改难点及个案处置安排。2020年银行理财转型持续推进，1)资金端，理财运作方式变化叠加市场调整，成为净值型产品的“压力测试”，客户心智尚不成熟增大长期限净值型产品销售压力；2)产品端，净值化占比已超过50%，但净值型产品中的现金管理类理财或面临二次整改压力，理财子公司对权益投资进行多方位尝试；3)政策端：资管新规延期安排适时延长，监管持续推动压降存量资产和老产品规模态度坚决，过渡期内实行清单制管理，逐季压降。当前理财整改主要难点在于未上市公司股权及产业基金，永续债、二级资本债等资本工具，不良资产及风险资产等。预计银行会尽量在2021年底前完成全部可能的整改任务，个案处置申请主要用于化解一些处置难度最大、