光大证券：造车新势力行业深度报告：智能电动新势起，万类霜天竞自由

2025E新势力对标市场空间或达200万辆：当前造车新势力对标定价人民币20万以上的纯电动乘用车市场，其销量空间取决于1)消费升级对应定价人民币30万以上的市占率稳步抬升；2)纯电动乘用车渗透率。我们预计，1)2025E国内传统燃油乘用车定价人民币20万以上的销量空间或达800万辆；其中，定价人民币30万以上的销量空间或达600+万辆。2)受益于政策引导的纯电动乘用车渗透率提升趋势，预计2025E定价人民币20万以上的纯电动乘用车的销量空间或达200万辆（vs.2020E约25+万辆），预计在此细分市场具有差异化定位与核心竞争力的车型/车企均有望在消费升级与行业电动化趋势中受益。长期竞争差异性或在于软件/算法：电动化/智能化/网联化是主要趋势；1)在电动化方面，预计由电芯/电池PACK导致的动力性能差异性相对有限，或主要在于产能供应/成本控制的差异性。2)在智能化/网联化方面，预计在硬件外部采购/合作研发的情况下，软件/算法将成为各车企形成长期差异化竞争的核心。3)L3级及以上智能驾驶具有更高的车规级芯片算力、以及更高的研发投入/技术孵化等要求，预计基于软件/算法全栈闭环的技术定位（硬