天风证券：保险行业点评：“相互宝”用户规模开始负增长，行业格局正开始向大型保险公司倾斜

事件：12月第一期，相互宝整体参与分摊人数为10332.16万人，环比下滑-1.74%，首次出现较大程度的环比负增长。相互宝参与分摊人数连续两期负增长，首次出现近2%的较大幅环比下滑。自相互宝2018年末上线以来，其用户规模的增长趋势分为三个阶段：1）第一阶段（2018.12-2019.12）：高速增长，参与分摊人数在2019年12月到达1亿；2）第二阶段（2020.01-2020.07）：增长速度趋缓，每月分摊用户数量的环比增速不足1%，整体规模保持在1.05亿人左右；3）第三阶段（2020.07至今）：用户规模呈现下降趋势，11月参与分摊人数达到1.06亿人最高峰后环比增速出现负增长。目前，相互宝用户数已连续两期环比下滑，12月第一期环比-1.74%至1.03亿人。其中，普通组（大病互助计划）人数在2020年8月达到1.01亿人高点后开始出现下滑，12月第一期降至9824万人，环比下滑-1.8%；老年组（老年防癌计划）人数自2020年4月达到433万人高点后亦出现持续下滑，12月第一期环比-2.1%至404万人。与之对应的是，相互宝分摊金额仍在持续上升。2020年以来，相互宝人均分