天风证券：保险2021年行业策略报告：保险行业真的无法走出低谷了吗？

目前市场的普遍预期是人身险销售会长期陷于低谷，原因一是大增大脱的人海战术难以持续导致代理人数量难以明显提升，原因二是互联网保险与保险经代公司持续冲击个险渠道。不同于这种预期，我们判断：一、行业格局在发生积极变化。1）互联网保险对线下保险冲击最大的阶段已经过去，影响低于市场预期。2）中小保险公司的经营压力加剧，且受限增加。二、年金险的需求在提升。我们判断保险公司的年金险业务（包括养老险）能够持续不断地在大资管行业中分得更多的市场份额。三、差异化服务打造+专业化队伍建设+科技赋能将有效提升人均产能，打破“增员”驱动的传统模式。我们判断“差异化服务”已开始与基层代理人队伍的经营进行了深度融合，已开始成为了增员、出单的重要亮点。四、疫情后的经济复苏，与居民收入预期的持续提升将带来保费好转。五、国务院层面明确要求了“扩面提质”，未来的监管政策有望能促进健康险、养老险的增长。基于以上因素，我们认为2021年行业有望走出低谷，开始进入到一个向上周期。长期视角下，上市保险公司的唯一破局之策就是“差异化服务”，即通过延伸产业链，进入大健康产业与大养老产业，获取差异化服务资源，并与产品绑定，从而提升产品吸