西南证券：2026年3月社融数据点评：人民币贷款同比少增，M1增速季节性回落-260414

点评 新增社融同比转为少增，人民币贷款同比少增。从社融存量看，2026年3月，社融存量同比增长7.9%，涨幅相比2月收窄0.3个百分点。从社融增量看，2026年3月社会融资规模增量为52260亿元，同比少增6701亿元，在连续两个月同比多增后转为同比少增。2026年3月对实体经济发放的人民币贷款增加31526亿元，同比少增6708亿元。2026年3月，社融同比转为少增，主要因居民信贷需求疲软、政府债券发行节奏放缓、企业中长期贷款不及预期以及表外融资减少等。3月底，央行召开一季度例会，会议明确要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，与2025年以来的政策方向保持一致。此外，更加积极的财政政策持续发力，为实体经济提供资金支持，上半年社会融资增速有望得到支撑。 企业债推动直接融资同比多增，表外融资转为同比少增。从社融结构看，2026年3月，直接融资新增1.6万亿元，同比多增1622亿元，主要驱动因素是企业债券融资的显著增长。2026年3月，政府债融资新增11622亿元，同比少增3244亿元，主要受政府债券去年发行量的高基数扰动。2026年1-3月地方新增债券发行14198.