华源证券：兴蓉环境（000598）-成都优质水务固废资产，经营质量持续提升

兴蓉环境(000598) 投资要点： 污水：成都优质污水资产，量价齐升逻辑清晰。截至2026年5月，公司污水运营产能460万吨/天，在建产能40万吨/天，在建项目预计主要在2026年内投运。公司核心资产位于成都，人口流入及项目回款均有较强的保障，同时公司成都中心城区污水价格约定每3年核定一次，约定投资回报率为10%。2025年成都中心城区污水处理结算单价已从2.44元/吨上调至2.74元/吨，下一轮调价工作计划预计于2027年启动。随着高投资额的地埋式水厂等新项目转固，未来价格仍有上调基础。 供水：成都BOO供水资产，看好量价提升空间。公司自来水主要以BOO模式运行，截至2025年底，运营及在建的供水项目规模约440万吨/日。成都人口与经济增长韧性较强，有望支撑供水业务量稳步提升。成都市自来水价格上一轮调整为2014年，至今已逾十年，未来具备调价预期。 环保：万兴三期投产在即，协同空间广阔。目前运营的成都垃圾焚烧产能6900吨/天，截至2026年5月，成都万兴环保发电厂三期（5100吨/日）所有机组已完成试运行并网发电，吨垃圾发电效率较万兴一二期更高，合计规模12000吨/天。截至20