海通国际：禾迈股份（688032）-23Q3微逆出货承压，毛利率大幅提升，Q4有望逐步恢复

禾迈股份(688032)禾迈股份发布2023年Q3业绩：23Q1-Q3公司实现营收14.08亿元，同比增长50.4%；归母净利润4.15亿元，同比增长14.7%；其中，23Q3实现营收3.43亿元，同比下降18.8%，环比下降29.2%；归母净利润0.67亿元，同比下降58.2%，环比下降61.1%。23Q3毛利率为49.1%，环比提升10.7pct。微逆出货环比承压，Q4有望逐步恢复。23Q3公司微逆出货约23万台，同比下降35%，环比下降31%。因欧洲去库存进度较慢，叠加市场观望情绪尚未改善，Q3出货环比承压。分地区看，23Q3欧洲占比提升至60%以上，北美及拉美（主要是巴西）占比均有所下滑，公司预计Q4订单将逐步恢复。考虑12月海外假期影响，我们预计Q4出货环比小幅上涨，23年公司微逆出货量约138万台，同比增长约19%。储能系统收入环比下滑，去库存进度较慢。公司海外出口的储能产品以户用储能为主，不断完善储能产品的研发配套以及海外渠道布局，产品包括单相3-6kW和三相5-12kW储能逆变器等，22Q4开始小批量出货。23Q3公司储能系统实现营收约0.3亿元，环比有所下滑，主要系欧