天风证券：保险行业深度研究：3季度保险公司负债端延续低迷，2021年保费改善可期，利率向上预期带来保险股配置良机

1、利润：2020年前3季度，平安、国寿、太保、新华、人保归母净利润分别同比-20.5%、-18.4%、-14.3%、-14.6%、-12.3%；当季分别同比+7.7%、-17.7%、-19.6%、+17.5%、+4.8%，我们判断3季度净利润增速分化主要原因为：1）投资端表现分化；2）会计估计变更导致的准备金计提增加有所差异。1）投资情况：①太保净投资收益率表现优于其他公司。前3季度平安、国寿、太保净投资收益率分别为4.50%、4.47%、4.60%，分别同比-0.40pct、-0.36pct、-0.20pct。②各公司总投资收益率均高于5%，相较上半年有所回升，主要受益于3季度权益市场回暖，其中新华保险、太保表现较好。前3季度平安、国寿、太保、新华总投资收益率分别为5.20%、5.36%、5.50%、5.60%，分别同比-0.80pct、-0.36pct、+0.40pct、+0.90pct。③综合投资收益率新华表现最优。考虑可供出售金融资产的浮盈浮亏，我们测算出国寿、太保、新华的综合投资收益率分别为5.23%、5.67%、6.03%，分别同比-1.36pct、-0.16pct、+0