联储证券：6月通胀数据点评：外部价格支撑趋弱，终端需求仍待接力-260710

投资要点： 输入性价格支撑弱化，需求接续不足。6月通胀数据反映出两点线索，一是输入性通胀对价格的支撑开始减弱。6月，PPI同比上涨4.1%，较5月提高0.2个百分点，但环比由上涨0.5%转为下降0.3%，主要受国际油价回落影响，前期由输入性通胀和资源品价格带来的成本推动有所减弱。从结构看，生产资料同比上涨5.5%，较5月提高0.3个百分点，仍是PPI同比回升的主要支撑；但环比由上涨0.7%转为下降0.3%，其中采掘业和原材料工业环比分别下降0.9%和1.2%，表明上游成本推动已开始边际放缓。；生活资料同比下降0.9%，降幅较5月扩大0.1个百分点，继续拖累PPI，也反映工业品价格向终端消费品传导仍然偏弱。二是终端需求尚未形成对价格修复的有效接续。6月，CPI同比上涨1.0%，较5月回落0.2个百分点，环比下降0.3%，降幅较5月扩大0.2个百分点。其中，翘尾因素继续抬升，但新涨价因素贡献由0.5个百分点降至0.2个百分点，反映阶段性价格支撑有所减弱后，终端需求尚未形成对价格修复的有效接续，居民端价格上涨的内生动力仍然偏弱。 行业层面看，不同行业PPI修复节奏开始出现分化。资源能源链条及