建银国际证券：中国体育用品行业最新动态

361度：零售趋势稳健，渠道管控严格，海外业务占比提升，支撑盈利前景稳定 李宁与库里品牌签署10年合作协议，直接针对篮球领域的疲弱表现，并加强利润率更高的高尔夫业务板块 361度–零售势头稳健，海外业务占比提升。2026年6月11日，我们参加了361度2027年春季订货会，并与管理层进行了交流。尽管消费者情绪疲软、竞争加剧，公司表示5月及6月初零售额仍保持韧性，实现高个位数增长，零售折扣基本稳定在七折水平，表现优于同业。我们认为，361度所处的是偏同质化的品类，竞争主要围绕产品质量和性价比，依托以终端销售为导向的订货制度及期货模式，避免返点和强制压货，这意味着渠道管控严格，零售库存相对健康，相当于4–5个月的库销比。 近期，前耐克大中华区高级副总裁门立俊先生加入公司，这可能将加强361度数据化运营及海外扩张能力。公司于4月底完成约6.1亿港元的配售，其中约80%的募集资金将用于海外渠道建设及旗舰店；此次配售主要引入全球投资者，而创始家族仍持股约63%。我们认为公司资产负债表稳健，配售的主要目的是优化股东结构、锁定长期国际合作伙伴，同时公司有意维持具吸引力的分红水平。 海外市场仍是未来发