天风证券：房地产行业：“三道红线”新规对行业影响几何？

8月20日，住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会，包括碧桂园、恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城12家房企参与，在落实房地产长效机制基础上，形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则，具体标准涵盖“三道红线”：1）剔除预收款后的资产负债率＞70%；2）净负债率＞100%；3）现金短债比＜1，此外拿地销售比是否过高、经营性现金流情况两个方面也将作为监管机构考察的重要指标。同时根据企业在上述监管指标，分为红色、橙色、黄色、绿色四档。不同档位的房企有息负债规模增速对应有所限制。短期：负债限速之下资金面压力尚可。以不考虑资产处置的资金缺口/可处置资产价值比值作为衡量房企短期现金流压力，在34家样本房企中，共有18家房企即便在负债规模受限之下，对于完成当年销售目标并无资金隐忧，另外16家房企，虽短期面临一定的资金压力，但整体并未超出可处置资产价值（资金缺口比例＜100%），万科、融创、绿地新城等代表性房企资金缺口在（-20%，0%）之间通过适度降低权益比例，或提高去化率水平，短期内资金状况仍可保持相对健康。长期：行业格局相对固化，弯道超车机会有限。“三