国金证券：金融数据点评：企业信用减速下行-260614

6月新增社融2.03万亿，同比少增2607亿；社融存量增速继续下降0.1个百分点至7.7%。本月对社融拖累较大的是政府债券和人民币贷款，分别同比大幅少增2362亿、913亿。仅未贴现银票、企业债券同比增量相对较大，分别少减480亿、多增219亿。 票据冲量，企业中长贷、居民中长贷均出现历史同期首次负增长 5月金融机构口径新增人民币信贷为2009年来同期新低。企业部门中，票融冲量明显、其新增规模创历史同期新高，企业中长贷出现了历史同期首次负增长。居民部门中短、中长贷均负增，其中居民中长贷也是历史同期首次负增长。 对于本月社融，我们主要提示以下三点： 1）企业部门信用增速总体企稳，5月下行斜率环比放缓 “性价比”更高的企业债券对企业中长贷有一定挤出效应。近两年来企业贷款利率与中票利率的利差有所走高，融资成本对比下，企业债券对企业信贷可能有一定挤出效应；历史上企业中长贷增速与企业债券存量增速的走势总体负相关也佐证了这一点，2022年以来两者走势的负相关性尤为明显。 “企业债券+企业中长贷”反应的企业部门信用增速已经企稳。因此我们在观察企业信用变化的时候，可以把企业债券与企业中长贷加总来看，以