五矿证券：宏观点评：经济放缓，资产分化-260811

报告摘要 海外宏观：制造业仍处扩张区间，但就业降温与能源冲击并存。6月全球制造业PMI回落至52.2%，美国新增非农就业仅5.7万人，显示增长动能开始减弱；美国通胀随油价回落而下降，但7月原油重新大涨，使通胀和加息风险并未消失。美欧日央行均选择观望，全球流动性进一步宽松的空间受到约束。 国内宏观：二季度经济边际走弱，生产和出口强于内需。上半年GDP增长4.7%，二季度增速由一季度的5.0%降至4.3%。高技术工业和出口延续高增长，但消费、投资和房地产继续走弱；7月制造业、非制造业PMI同时跌破荣枯线，显示三季度开局仍偏弱。 政策：三季度进入政策加力窗口。政策重点预计由等待存量政策见效，转向加快政策性金融工具、专项债和重大工程形成实物工作量；货币政策以配合财政、降低融资成本为主，房地产政策则需要更直接地打通销售、现金流和投资链条。 大类资产：原油冲击重塑定价，科技股深度回调。近一个月布伦特原油上涨23.55%，创业板指和科创50分别下跌23.00%和25.90%。科技股深度回调。我们认为触发科技股深度调整的宏观因素正在发生变化。第一，美联储加息预期方面，6月核心PCE超预期下行，缓和了市