中银证券：有色金属行业周报：通胀扩散推升加息预期，金属价格或阶段承压

8月美国CPI同比上升3.4%、环比上升0.4%较7月0.1%增速明显加速，核心CPI环比上升0.3%超预期，中东冲突推升柴油环比上升9.6%并创历史新高，AI软件价格同比涨25.4%形成新通胀源，8月PPI同比上升5.4%，核心PCE预计升至3.4%；我们认为CME显示9月加息概率最高触及90%，市场焦点已转向加息次数，BMO与先锋领航均认为10月、12月或继续加息，加息重启与能源冲击双重压制下FOMC前贵金属或高位震荡消化，铝等高耗能品种获成本支撑，铜在加息、关税与矿端硬约束间拉锯。津巴布韦暂停锑钨出口，其全年含锑量不足全球供应1%、不改变平衡表，但锑供给集中库存薄弱，短期对海外锑价形成情绪与脉冲支撑、钨价近乎中性，本质是资源国推动本地加工的资源民族主义延续。 本周贵金属连续两周回调，SHFE金、银分别周跌2.47%、4.09%，COMEX金、银分别周跌1.95%、2.64%；LME金属全线回落、锡领跌3.01%，SHFE窄幅震荡；库存方面，美国关税预期持续将全球铜锁定流向美国、非美可流通货源被结构性抽干，SHFE铜库存延续大幅去化13.05%至5.5万吨，SHFE锡累积17.74