国信证券：近期证券业并购对行业长期影响分析：券业整合2.0开启，行业长期格局优化

事项： 2025年11月，中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，我们判断，证券行业并购2.0时代到位，更重视行业功能性强化与塑造（如跨境功能），而不是简单资本加总。 国信非银观点：近几年来，我国证券业掀起新一轮并购重组浪潮，这既源于政策层面“培育一流投资银行”的明确导向，也是行业自身发展周期与市场竞争的必然选择。一种是规模占优为导向，比如国泰君安与海通证券合并，资产、资本规模夯实。国泰海通合并的核心逻辑在于通过规模扩张实现成本节约和效率提升。合并后公司净资本实力大幅增强，风险承受能力显著提高，为发展资本消耗型业务奠定了坚实基础。此外，合并还实现了全国网络布局的优化，特别是在长三角地区的协同效应尤为明显。另一种是功能占优为要求，比如中金合并其他公司，关键是更多业务线条拓展。这一“汇金系”内部的整合旨在实现业务功能补足与专业化能力提升。本次重组完成后，三家券商营业部合计数量将位居行业第三，形成“高端投行+区域零售+特殊资产”的全场景服务体系。此次并购有望点燃行业投资热情。此外，证券行业基本面持续改善，市场交投保持活跃、两融余额增长、主要股指稳步上行等因素将驱动券商估值与盈利