华龙证券：美容护理行业周报：科笛集团CU-20101国内III期临床试验取得积极顶线结果，改善中度至重度眉间纹

摘要： 科笛集团CU-20101（注射用A型肉毒毒素）国内III期临床试验取得积极的顶线结果。国内III期临床试验为两阶段研究，以参比制剂保妥适®A型肉毒杆菌素（BOTOX®）作为对照。试验结果显示，CU-20101在疗效上与对照药相近，达到主要和次要终点；安全性良好，且其生产工艺不使用动物源性材料，可消除传染性海绵状脑病感染及相关过敏风险。此外，科笛集团围绕“白鲸微光”品牌布局差异化医美产品线，多款管线产品临床及注册工作正推进，1类新药即将开启Ⅲ期临床试验入组，同时有多款临床前储备管线，力争拓展医美市场份额。 投资建议：基于CU-20101Ⅲ期临床试验结果积极、疗效与国际标杆相当和安全性优势，及差异化医美管线布局的核心能力，相关赛道正摆脱依赖进口、同质化竞争的跟随阶段，向“自研管线驱动增长”、“差异化产品矩阵构建”的高壁垒发展转型。维持美容护理行业“推荐”评级。建议重点关注：1）依托核心原料技术优势，布局全产业链矩阵的功能性护肤企业：丸美生物、华熙生物、巨子生物；2）精准把握细分赛道，在婴童护理等新兴领域建立差异化优势：润本股份；3）传统品牌积极转型，通过多品牌矩阵与渠道优化实现价值