国金证券：公用事业行业研究：行情由点及面，两会强调双碳

核心观点 政府工作报告聚焦防污、降碳等双碳领域，关注零碳园区、算电融合、循环再生 从2025相关回顾来看，单位GDP碳排放量降幅5%，可再生能源新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占总发电量的比重接近40%，全国碳排放权交易更趋活跃。2026相关目标方面：单位国内生产总值能耗降低3%左右（与25年目标值、实际值一致），单位GDP碳排放量降幅3.8%左右，提到加强污染防治、加快发展绿色低碳经济（完善低碳标准、培育低碳增长点、有力有效管控高耗能、加强循环再生）、稳妥推进双碳（建立零碳园区、推动算电融合、加快大基地建设），实施非化石能源十年倍增行动。总结上，新增锚点在于算电融合、绿氢氨醇等原料用能绿色化，预期是后续的政策落地方向；传统抓手如绿电建设、碳排控制等依旧在途，关注高耗能行业向可再生能源富集区的转移、低效产能的管控；过程把控以消纳、市场化建设为要点，关注调节性电源及统一电力市场建设。 电力板块行情已由点及面，关注算电融合、两会政策、低配低估 我们总结电力行情驱动因素有三：一是电力公司陆续布局算力相关，如豫能控股拟收购先天算力、雅砻江两河口算电融合示范项目去年末投运等，叠加节后tok