华源证券：华源晨会精粹-260326

投资要点： >机器人卧安机器人(06600.HK)点评：“一脑多形”构建家庭通用具身智能底座全球化战略进入收获期；2025年，公司实现收入9.0亿元，同比增长48%；实现毛利4.9亿元，同比增长54%，对应毛利率54%，同比提升2.3个百分点；实现经调整净利润1276.6万元，同比增长1053%。全球化布局成效显著，核心市场收入高速增长。其中，德国市场收入同比增长108.9%。公司聚焦人力成本较高的全球市场，构建可持续的商业化路径。分产品来看，公司不同产品线收入同步高增，增强型执行机器人/感知与决策系统/其他智能家居和新兴AI产品与解决方案分别实现5.1/3.0/0.9亿元收入，同比增长47%/49%/48%，验证核心品类增长具备持续性。产品结构升级助推公司毛利率提升。以“一脑多形”为核心，打造面向家庭场景的通用具身智能平台。技术路径上，公司将持续围绕通用机器人“大脑”升级、数据体系建设及多形态协同训练进行投入。我们认为，公司凭借“一脑多形”技术底座与多场景落地能力，已形成家庭具身智能先发优势，未来公司有望通过纵向扩展机器人上游核心环节、横向渗透海外市场渠道打开新增量空间，或具备中长期