华鑫证券：动物保健Ⅱ行业深度报告：国产替代浪潮下的宠物药苗行业：发展路径、范式解构与机遇洞察

投资要点 国产替代的范式解构：理论框架、演进路径与跨行业验证 国产品牌的崛起遵循清晰路径：1）0-1突破期：核心是以“稳定质价比”结合渠道创新，打破进口垄断，完成产品可行性验证与早期用户积累。2）1-10深耕期：关键在于从“可用”到“可信”，通过性能优化、全渠道渗透与口碑沉淀，构建规模化品牌信任，实现市场份额量级突破。3）10-100跃迁期：竞争维度从产品升维至生态，通过构建技术自主、服务延伸的生态系统，实现深度锁定用户。 该模型在多个消费领域得到成功印证：1）宠物食品：历经代工积淀、借力电商渠道以质价比崛起，最终通过产品矩阵创新与细分市场布局构建生态。2）咖啡行业：以瑞幸为代表，通过“数字化+极致性价比”的新零售模式颠覆市场，继而以爆品研发与供应链效率构建信任，最终通过多元品牌与场景覆盖迈向全民化生态。3）智能手机：从整合供应链、以质价比切入中低端市场起步，通过全渠道下沉与核心硬科技突破建立品牌，最终完成向“硬件+OS+IoT”生态巨头的跃迁。 猫三联疫苗：国产破局、市场渗透与格局重塑 聚焦宠物疫苗行业，其发展轨迹与前述国产替代理论高度契合。以猫三联疫苗为例，国产品牌已完成0-1突破