粤开证券：【粤开宏观】基建投资增速为何低迷？下半年能否回升？-260719

摘要 基建投资是短期扩内需稳增长的重要方式，也是长期优化供给结构、降低经济社会运行成本的内在要求。基建投资在城镇化快速推进以及房地产繁荣时期高速增长，伴随人口总量达峰、城镇化进程放缓以及房地产进入调整阶段，基建投资增速逐步下行。2026年1-6月，基建投资（国家统计局口径）累计同比增速为-2.4%，较去年同期增速下降11.3个百分点，引发各方关注。本文从基建投资的行业结构和资金来源两个维度出发，分析本轮基建投资低迷的成因，并研判下半年基建投资走势。 1、总体上看，基建投资的形势可概括为“总量承压、结构分化”的特征。 其一，总量承压即基建投资增速在2022-2024年较高增速的基础上开始连续两年下行，这源于三大因素：财政紧平衡形势、财政支出结构优化（从投资于物到投资于人，相应基建投资增速下行、人力资本投资上行）、高质量高效益项目储备边际放缓。2022-2024年基建投资增速分别为11.5%、8.2%和9.2%；2025年为-1.5%，今年1-6月份明显低于去年同期。近年来财政支出结构逐步优化，更多从“投资于物”转向“投资于人”，2025年卫生健康支出、教育支出、社保与就业、住房保障四大类