国信证券：证券行业2023年9月投资策略：缩量交易，政策博弈

核心观点近期券商交易缩量，业绩环比下滑，活跃资本市场任重道远。（1）经纪业务方面，8月A股日均成交金额为8238亿元，环比下降2.65%，同比下降18.09%。（2）投行业务方面，8月IPO数量为33家，募集资金规模为576亿元，环比上涨50.92%；8月再融资规模为969亿元，环比上涨33.23%；8月企业债和公司债承销规模为4248亿元，环比上涨19.36%。（3）自营业务方面，8月股债主要指数走势分化。上证综指下跌4.88%，沪深300指数下跌6.21%，创业板指数下跌6.00%，中证全债指数上涨0.48%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，8月两融日均余额为15783亿元，环比下降0.49%。地缘风险趋缓，风险偏好上升，关注三个政策想象空间。（1）资本市场政策创新持续。8月以来，财政部、税务总局、证监会等部门“多箭齐发”，证券交易印花税实施减半征收、调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏。随着投资端、融资端和交易端改革协同发力，政策底部已探明。（2）近期海外地缘风险趋于缓和，反而赋予更大政策联动的想象力。这表现在：第一，一线城市房地产政策松绑，历