东吴证券：策略周评：对冲油价上行的四条配置思路-260315

当前伊美尚未缓和，霍尔木兹海峡持续封锁，导致近期原油价格飞涨，布油一度涨超110美元/桶。根据我们此前报告《2022vs2026：油价“定乾坤”》中提到，若战局超预期演变为“持久战”使得油价在中期维度上行，进而对A股形成新的传导路径：油价中枢上行——输入型通胀预期——美联储政策边际收紧——美元流动性恶化——科技股承压。根据俄乌冲突的经验，能源价格的大幅上行一定程度上会对全球的产业格局进行冲击，进而重塑全球产业链。我们梳理了油价快速上涨对于权益配置的四条传导路径： 路径1：通胀高企非美资产走弱，中国资产更具安全性或走出独立行情 通胀高企非美资产走弱。从当前战局推演，美伊很难在短期内达成停战条件；尤其是伊朗总统提出的三条停战条件较为苛刻，因此油价易涨难跌。从历史经验看，当原油价格快速攀升时，冲击全球的生产成本，美国CPI快速上行；美联储通过加息来有效应对高通胀压力。通常而言，作为全球资产的定价锚，美元走强，对非美资产具有虹吸效应。以恒生指数为例，美元强则恒指弱，反之则反。本轮中国资产更具安全性或走出独立行情。本轮行情的核心差异在于：美国作为战争的参与方未能短期摆脱战争泥潭，以及美国受高油价