东吴证券：有色金属行业跟踪周报：市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大

投资要点 回顾本周行情（1月26日-1月30日），有色板块本周上涨3.37%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨18.02%，小金属板块下跌1.09%，能源金属板块下跌8.17%，金属新材料板块下跌5.12%，工业金属板块上涨5.74%。工业金属方面，美国通胀数据走高叠加美联储暂停降息，工业金属价格承压。贵金属方面，本周美国通胀数据略超预期，从数据依赖的唯独降低了联储短期降息的可能性；此外，新联储主席带来市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大。 周观点： 铜：春节效应致下游需求持续回落致全球铜库存升至阶段高点，铜价跟随有色冲高回落。截至1月30日，伦铜报收13,071美元/吨，周环比下跌0.44%；沪铜报收103,680元/吨，周环比上涨2.31%。供给端，截至1月30日，本周进口铜矿TC下跌至-49.5美元/吨，本周美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨；需求方面，基本面无明显改善，下游加工企业已有提前放假计划。在中国炼厂的大量出口背景下，目前伦铜库存升至2025年5月以来最高，上期所铜库存达九个半月高位；