中银证券：社服与消费视角点评10月国内宏观数据：社零稳步缓增长，文旅服务消费表现良好

国家统计局等部门公布了部分2025年10月国内宏观数据。其中，10月社零总额4.6万亿元，yoy+2.9%；10月餐饮收入5199亿元，yoy+3.8%。10月服务业PMI为50.2%，高于50%临界点，最新一期9月消费者信心指数略有好转但仍处低位。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 社零增幅平稳。25年10月社零总额4.63万亿元，同比增长2.9%，增幅环比略降，10月一定程度上受汽车销售走弱影响。如排除汽车类商品，则实现同比增长4.0%，表现良好。受益于以旧换新等提振消费政策，1-10月社零总额达41.22万亿元，同比增长4.3%。其中，10月商品零售额4.11万亿元，同比增长2.8%。10月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有明显提升，主要原因是餐饮行业“内卷式”竞争、外卖平台无序补贴等情况有所改善，行业逐步迈入理性竞争阶段。此外，1-10月网上零售额同比增长9.6%；其中实物商品网上零售额增长6.3%，好于社零增幅。10月整体来看，消费市场增幅平稳。 服务消费表现良好。消费领域中，服务消费和文旅相关表现良好，1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速比