西南证券：国茂股份（603915）-短期下游需求承压，多领域布局未来可期

国茂股份(603915)投资要点事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收13.4亿元（-0.6%），实现归母净利润1.7亿元（-5.0%）；其中2023年Q2单季度实现营收7.1亿元（-3.3%），实现归母净利润0.9亿元（-21.4%）。减速机整体下游行业需求承压，呈现结构性亮点。2023H1公司减速机营收12.8亿元，同比下降0.4%。1）按行业：光伏、海工、石油开采等行业较为景气；与房地产相关的建材、砂石骨料行业持续低迷。2）按产品系列：模块化减速机、工业齿轮箱产品展现出韧性，市场份额稳步提升，发货额同比均有所增加；硬齿面减速机与房地产市场需求的关联度较大，发货额同比下滑幅度较大；摆线针轮减速机受中小客户需求疲软影响，发货额同比下滑较为明显；工程机械事业部受益于新产品、新业务的顺利拓展，其生产的各系列行星减速机发货总额同比快速增加；重载事业部通过技术攻关及工艺改进，其生产的中大型非标类减速机以优异的品质在冶金、石油开采等行业不断取得新增订单，销售同比亦有较快增长；精密传动业务尚处于市场拓展前期阶段，出货量未有显著增长。Q2毛利率环比略有下降，预计Q3回升。1）2023H