华源证券：民士达（920394）-新能源车/变压器/AI数据中心带动芳纶绝缘纸收入增长，蜂窝材料或受益航空航天

民士达(920394) 投资要点： 事件：2025年公司实现营收4.45亿元(yoy+9.16%)，归母净利润12737万元(yoy+26.7%)，扣非归母净利润10826万元(yoy+17.37%)，经营活动现金流量净额6983万元(yoy+64.37%)。2025年全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域拉动了芳纶绝缘纸的消费量提升，公司收入、利润等项目均实现增长；原料采购成本下降影响销售毛利率，公司毛利率由2024年的37.49%提升至2025年的40.24%。公司同时发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利2元（含税），与股东共享经营成果。 2025年芳纶纸产品收入稳健增长，复合材料毛利率同比上升19.70pcts，新能源汽车、变压器、蜂窝材料等业务领域持续发力。2025年，公司核心业务芳纶纸实现稳健增长，实现收入42370万元（yoy+6.68%），毛利率提升3.28个百分点至42.22%，产品结构优化成效显著；复合材料领域实现收入2121万元（yoy+116.58%），毛利率同比增长19.70pcts实现转正，规模效应开始体现。公司业务增长得益于多个领域