东吴证券：保险行业2025年三季报回顾：投资向好助推净利润超高增长，NBV增速继续提升

投资要点 前三季度上市险企归母净利润合计同比+33.5%，Q3单季同比+68.3%。1）归母净利润：受投资收益提升带动，在高基数基础上继续超高增长。①前三季度各险企均实现两位数增长，其中国寿、新华增速最快，分别同比+60.5%、+58.9%，预计主要由于股票FVTPL占比较高。而平安增速最低，同比+11.5%。②Q3单季普遍高增长，国寿、新华同样领先同业，分别同比+91.5%、+88.2%。2）归母净资产：Q3末合计较年初+10.3%，较中期+9.1%。受利润高增带动，Q3末新华、国寿归母净资产较年中增幅领先，分别为20.5%、19.5%，而太保则较年中+0.8%，增速最低。 寿险：NBV增速继续提升，Q3新单表现分化。1）保费：Q3单季新单保费增速分化。除平安（+2.3%）外，其他上市险企前三季度新单保费同比增速均两位数增长，其中新华最快（+55%）。但从Q3单季看明显分化，其中国寿、人保寿险和平安较快，分别同比+52%、+46%、+21%，主要受益于预定利率下调前市场需求集中释放；而新华和太保增速略低，分别同比-4%、+2%，预计受分红险转型节奏影响。2）NBV：前三季度上市险企可