国金证券：通信行业研究：HBM市场极度紧缺，字节获296亿美元银团贷款

通信周观点： 1）智谱2026年上半年实现营收9.54亿元，同比增长399.7%，其中开放平台及API业务收入同比飙升2735.7%，占总收入比例跃升至86.5%，8月ARR已达16亿美元，商业化闭环加速形成。尤为值得注意的是，智谱首次在超大规模推理需求中全面使用国产芯片，10万级国产芯片集群的规模化推进验证了国产算力的可用性。国产大模型公司业绩增速迅猛，商业化进程加速推进，国内AI模型及算力生态长期发展势头强劲，看好相关产业链持续受益。2）字节跳动获296亿美元的银团贷款，为今年亚洲规模第二大的美元贷款，充裕的现金流储备为公司激进扩张提供了有力支撑。公司正考虑将今年资本支出提升至高达700亿美元，超过去年总额两倍，重点用于扩建数据中心集群及其他AI基础设施。头部CSP大厂融资能力持续加强，为后续大规模AI服务器芯片采购及IDC建设提供了良好的现金流基础，国内光模块、服务器及IDC产业景气度有望持续向上，产业链订单能见度进一步提升。3）燧原科技科创板IPO发行价锁定142.18元/股，网上发行有效申购户数达703.2045万户，回拨后最终中签率仅为0.02455%，显示市场对国产算力芯