国信证券：关于发布商业健康险创新药品目录的点评：开辟医疗支付体系“第二战场”

事项： 2025年12月7日，国家医保局正式发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》及首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》（以下简称“目录”），自2026年1月1日起执行。 国信非银观点：此次商保创新药目录的发布，标志着我国商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐，与基本医保目录形成错位互补，为创新药支付端开辟了"第二战场"，同时有效缓解了医保控费压力与药企 创新需求之间的长期矛盾，为我国创新药产业的健康发展注入动力。对保险行业而言，相应政策不仅是产品责任的扩容，更是商业模式升级、负债结构优化和估值逻辑重构的起点。国家通过统一目录把分散的特药需求标准化、把碎片化的赔付数据集中化，为行业提供了可复用的“公共基础设施”，使保险公司第一次具备了在创新药领域进行可持续风险经营的基础设施条件。我们建议关注在健康险领域具备差异化优势的中国财险、中国平安、中国太保、众安在线等。 评论： 政策定位：创新药支付端“第二战场”打开 从政策定位来看，商业健康保险创新药品目录的出台，明确界定了基本医保与商业健康保险在创新药支付领域的边界，将临床价值高但价格昂贵的创新药交由