东吴证券：有色金属行业跟踪周报：宏观降息预期下行叠加产业步入淡季，工业金属价格本周回调

投资要点 回顾本周行情（11月17日-11月21日），有色板块本周下跌6.75%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌3.32%，能源金属板块下跌5.04%，小金属板块下跌5.08%，金属新材料板块下跌7.21%，工业金属板块下跌8.28%。工业金属方面，美国降息预期下降叠加需求进入淡季，宏观及产业端的共同作用下工业金属于本周大幅下行，我们认为整体宏观仍处于做多周期内，专注需求的落地情况。贵金属方面，本份ADP数据并未凸显出美国劳动力市场复苏的预期。但作为12月FOMC会议前的唯一可参考数据，足以让部分联储理事开始表达进一步谨慎的态度，贵金属价格环比走弱，我们并不担心2026年的整体降息节奏，贵金属金属仍处于宏观做多框架内，同时需要关注近期日债利率上行带来的潜在carrytradeunwind风险。 周观点： 铜：国内冶炼厂完检提量叠加美联储削弱降息预期，本周铜价环比下跌。截至11月21日，伦铜报收10,778美元/吨，周环比下跌0.63%；沪铜报收85,660元/吨，周环比下跌1.43%。供给端，截至11月21日，本周进口铜矿TC维持-4