国投证券(香港)：软件与互联网行业动态分析：海外云服务商：收入加速增长，资本开支高增速指引

4Q25海外云服务商收入维持加速趋势，谷歌云收入+48%，微软Azure+39%，亚马逊AWS+24%。收入的加速增长带动谷歌云经营利润同比提升至30%，与竞对的差距缩小。海外科技公司对2026年资本开支指引维持高增速，绝对值体量均在千亿美元量级。映射至国内，考虑大模型下游需求强劲，我们对阿里云12月季度收入维持乐观，建议关注全栈AI自研能力及布局的阿里巴巴。 报告摘要 海外云服务商收入均维持加速增长趋势，谷歌云最为亮眼：据各家财报披露（图表1-3），4Q25，亚马逊AWS收入356亿美元，同比增24%，对比前三季度增速分别为17%/17%/20%。微软Azure收入同比增39%，对比前三季度增速分别为33%/39%/40%。Aphabet谷歌云收入177亿美元，同比增48%，对比前三季度增速分别为28%/32%/34%，加速最为明显。经营利润层，4季度亚马逊AWS经营利润率为35%，微软智能云为42%，同比及环比较为稳定；谷歌云经营利润率提升至30%，同比/环比改善13个/6个百分点。我们认为，云服务商的收入加速增长反映AI推理需求强劲，谷歌云受益于Gemini模型能力及产品领先，收