东吴证券：海外周报：金银暴跌后，沃什交易的误区何时逆转？——海外宏观与交易复盘-260202

核心观点：本周（1月26-2月1日）受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态、伊朗局势的影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产。我们认为，市场对沃什的鹰派解读存在明显误区，我们预计沃什就任美联储主席后，仍将在泰勒规则的合理范围落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前的美元流动性环境下并不具备落地条件。但同时，市场对“沃什交易”的反转或仍要等5月16日沃什正式就任新美联储主席之后，到届时短端美债利率或因此下行，长端美债利率则在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行。 海外宏观：①海外经济方面，本周公布的美国经济数据延续稳健，欧元区经济意外指数则在好于预期的25Q4GDP数据带动下大幅上行，2026年以来，欧元区经济势头延续向好。②海外市场方面，“沃什交易”成为主导后半周海外资本波动的重要因素之一。我们认为，市场对沃什的鹰派解读存在明显误区，“沃什交易”存在逆转的风险，但时点或待5月。首先，从其最新观点来看，沃什的“缩表”观点，一方面更多是表达对于无限制扩张的美联储资产负债表的反对，另一方面，沃什认为通胀并不是因为经济过热而来，缩表也能够间接给降息铺路；其次