万联证券：2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选

投资要点： 2025年前三季度归母净利润增速改善：2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为3.9%。业务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下降。2025年前三季度，上市银行总资产同比增速为9.3%，规模扩张仍保持高位。净息差方面，我们估算上市银行前三季度净息差约为1.33%，同比下降约12BP，净息差降幅呈现收窄态势。截至2025.3Q末，上市银行不良率为1.21%，环比下降2BP，资产质量整体保持稳健。平均拨备覆盖率为283.17%，环比下行约4.11个百分点；拨贷比3.03%，环比下降5BP。 2026年总量政策或适度加力：我们预计在外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出的背景下，