华源证券：绿联科技（301606）-26Q1业绩保持高增长，AINAS蓄势开启新篇

绿联科技(301606) 投资要点： 事件：公司发布26Q1财报。26Q1公司实现营收28.0亿元，同比+53.4%；归母净利润2.4亿元，同比+58.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+62.7%。 26Q1毛利率超预期改善，控费效果亮眼。26Q1公司归母净利率8.5%，同比+0.3pct；扣非归母净利率8.3%，同比+0.5pct。其中，26Q1公司毛利率39.3%，同比+1.3pct，或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外营收占比提升。此外，公司控费效果亮眼，26Q1管理费用率/销售费用率分别同比-0.3/-0.9pct，一定程度上对冲加大研发投入及汇兑损失带来的费用上升，研发费用率/财务费用率分别同比+1.3/+1.3pct。 26Q1公司收入保持高增，或主要得益于渠道拓展+产品升级拉动。26Q1公司延续25年收入高增趋势，我们认为，一方面得益于海外线下拓展成果兑现，25年来海外KA渠道（美国Walmart、Costco、BestBuy，欧洲MediaMarkt）等快速放量；另一方面，或主要受益于公司产品结构持续升级，26Q1公司于CES2026上发布NAS私有云iDX系列、