太平洋证券：非银行业行业深度研究报告：乘风之势，非银行业Q3业绩解构与策略展望

报告摘要 权益市场表现改善，债券市场低位震荡 2025年前三季度，社融增量同比多增4.42万亿元，社融增量增速整体处于高位。M2-M1剪刀差持续收窄至9月末的1.2%，货币活性持续优化，整体流动性环境有所改善。权益市场景气度显著提升，成长及周期风格领涨；债券市场低位运行，整体呈现区间震荡。 券商业绩弹性展现，估值存在修复空间 核心指标持续改善下，券商业绩弹性充分体现。今年前三季度，42家独立上市券商营业收入（净额法）、归母净利润合计分别为4164.81、1690.49亿元，同比分别+44.12%、+62.38%。杠杆水平逐季提升，截至2025Q3末，42家独立上市券商平均杠杆率为3.47倍；盈利能力持续修复，2025年前三季度，42家独立上市券商平均年化ROE、ROA分别为7.27%、1.65%，已超过2023Q1的水平。往后看，在流动性宽松和行业转型推动下，市场交投热情有望延续，券商估值有提升空间。建议关注：【国信证券】【东吴证券】【长江证券】。 寿险转型持续推进，财险承保利润高增 权益市场持续走高背景下，险企利润高位增长，2025年前三季度A股上市险企归母净利润同比+33.54%，