中国银河：老板电器（002508）-厨电国补退坡，公司投资炒菜机器人

老板电器(002508) 核心观点 厨电内需继续受地产后周期影响，短期受国补退坡影响。公司战略有所改变冬在全球家用/商用厨房领域投资新业务作为成长点 国补退坡，厨电市场2025下半年以来有压力：1）2024Q4以来，家电受益于国家补贴，但2025Q3开始，国补退坡。商务部数据，2025年以旧换新政策拉动了1.28亿台家电、1.2万件厨卫产品销售。根据发改委2025年12月30日发布的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年家电换新补贴包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类，油烟机、燃气灶等厨电并未被纳入补贴。奥维云网数据显示2025年厨卫大电零售额规模为1504亿元，同比下滑7.0%，主要是2025H2的下滑导致，其中2025年双十一期间厨卫品类零售额/零售量同比分别下滑22%/14%2）此外，精装修渠道需求多年来持续下滑。奥维云网（AVC）监测数据显示2025年上半年全国商品住宅新开盘项目为1088个，规模70.2万套，同比31.8%；精装修新开盘项目为414个，规模21.8万套，同比-26.6%。3）202503以来，公司对部分产品进行“