东吴证券：中小盘流动性观察：换手率上行与成交结构的分化

投资要点 1.换手率普遍上行，但升幅向中盘与大盘集中。以“日成交额÷自由流通市值”衡量，2026年（1月5日至9月8日，166个交易日）中证1000年度日均换手率为6.69%，较2023年的3.04%上升120%；同期中证500上升147%、沪深300上升132%，而国证2000上升93%、中证2000上升60%、创业板指上升52%。成交额占比同步向市值链上端移动：2026年中证500占全市场比重较2023年上升4.02个百分点，中证2000下降6.40个百分点。 2.波动率抬升幅度中小盘达大盘的两倍以上，单位换手的价格冲击改善主要落在大盘。20日年化波动率的年度均值，沪深300由2023年的13.33%升至2026年的18.52%，升幅39%；中证1000由14.78%升至27.56%，升幅87%；国证2000升幅81%，创业板指升幅101%。每换手1个百分点所推动的价格变动，2026年沪深300较2023年下降42%，中证1000下降12%，国证2000下降3%，创业板指上升32%。近60日（2026年6月16日至9月8日）中证1000的价格冲击为0.252，已高于其2023年全年